兩個月前在供應(yīng)緊張擔(dān)憂推動下刷新數(shù)年新高的銅價，近期持續(xù)回落，截至24日國內(nèi)外已基本回吐了4月8日以來漲幅。

　　不僅是銅，有色金屬板塊近期整體走弱。滬錫近四個交易日連續(xù)下挫，累計跌幅超9%，7月中旬以來更是累跌超13%；滬鎳在上月跌超10%基礎(chǔ)上，本月迄今也已累跌超5%。即使是普遍被市場看好的鋁價，也在近兩個月內(nèi)下跌了近10%。而在A股市場上，7月23日有色金屬板塊也震蕩走低，多只個股跌超5%。

　　分析認(rèn)為，美聯(lián)儲降息預(yù)期尚未兌現(xiàn)，但有色金屬需求疲軟的影響卻率先發(fā)力，迫使金屬市場“預(yù)期中的短缺”向“現(xiàn)實中的過?！鼻５虚L期來看，有色金屬價格仍有支撐。

　　“金屬礦供應(yīng)緊張將影響精煉金屬供應(yīng)”這一邏輯是促成二季度有色金屬價格大幅走高的主要驅(qū)動，其中尤以銅、錫市場表現(xiàn)最為突出。

　　受銅礦生產(chǎn)不穩(wěn)、礦石品位下降等多方面因素影響，國內(nèi)銅礦加工費自去年四季度以來幾乎單邊下滑，甚至今年6月一度跌至負(fù)值。

　　雖然今年3月末，國內(nèi)銅冶煉廠宣布因為虧損和礦供應(yīng)緊張將啟動減產(chǎn)，但從近三個月市場表現(xiàn)來看，精煉銅的供應(yīng)似乎并未受到實質(zhì)影響。其中最典型的變化就是庫存。

　　倫敦金屬交易所數(shù)據(jù)顯示，截至7月23日，倫銅庫存已經(jīng)達(dá)到23.67萬噸，而在兩個月前庫存僅為11萬噸。國內(nèi)銅顯性庫存雖然在近兩個月內(nèi)整體維持在36萬噸至42萬噸區(qū)間內(nèi)，但其中保稅區(qū)銅庫存卻已經(jīng)從年初的約6000噸水平增至77000噸。而一度引發(fā)逼倉行情的美銅市場，也在近期出現(xiàn)了庫存十一連增。

　　此外，來自國際銅研究小組（ICSG）的最新報告也印證了全球精煉銅供應(yīng)其實并不緊張的現(xiàn)實。ICSG的數(shù)據(jù)顯示，2024年5月，全球精煉銅市場供應(yīng)過剩6.5萬噸，而4月僅為過剩1.1萬噸；今年前五個月，市場供應(yīng)過剩41.6萬噸，去年同期為過剩15.4萬噸。其中5月份全球精煉銅產(chǎn)量為237.2萬噸，消費量僅為230.7萬噸。

　　從現(xiàn)實來看，當(dāng)下主要有色金屬市場仍處于傳統(tǒng)的需求淡季，下游需求的季節(jié)性趨弱在所難免。

　　上海有色網(wǎng)（SMM）的數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)精銅制桿企業(yè)開工率在4月份超預(yù)期環(huán)比下降2.18個百分點至68.96%的基礎(chǔ)上，5月份再度下滑6.12個百分點，至62.84%，同比下降12.56個百分點。雖然6月份精銅制桿企業(yè)開工率如期回升至66.55%，但同比下降了4.38個百分點。7月前三周，精銅制桿企業(yè)開工率先升后降，整體維持在70%以下的水平。

　　進(jìn)一步，從宏觀預(yù)期來看，盡管近期市場對于美聯(lián)儲將在9月啟動降息基本形成共識，但其背后卻是美國制造業(yè)、消費、就業(yè)等多個經(jīng)濟數(shù)據(jù)走弱，令市場對美國經(jīng)濟衰退的擔(dān)憂情緒暫時壓倒了降息帶來的樂觀情緒。

　　不過，機構(gòu)仍看好中長期終端需求給有色金屬價格帶來支撐。這主要源于對新能源需求、國內(nèi)電網(wǎng)建設(shè)，乃至人工智能（AI）產(chǎn)業(yè)發(fā)展等帶來金屬需求增量的積極預(yù)期，以及對美國大選結(jié)果可能帶來再通脹的猜測。

　　國家能源局日前發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，1-6月份，電網(wǎng)工程完成投資2540億元，同比增速達(dá)23.7%，為2018年以來半年度的最高值。單6月電網(wǎng)工程完成投資837億元，同比增加28%，月度數(shù)據(jù)延續(xù)高增長。整體來看，國內(nèi)電網(wǎng)投資加速。