一季度，在全球銅精礦供應(yīng)偏緊支撐下，銅價(jià)重心較去年顯著上移，主力合約一度攀升至83320元／噸的歷史高位。清明節(jié)期間，受美國(guó)“對(duì)等關(guān)稅”政策影響，銅價(jià)急轉(zhuǎn)直下，最低跌至71320元／噸，較年內(nèi)高點(diǎn)下跌12000元／噸，跌幅超過(guò)14%。

　　供給方面，卡莫阿和奧尤陶勒蓋礦山擴(kuò)建以及新建Malmyz礦山投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2025年全球銅礦產(chǎn)量將實(shí)現(xiàn)2.3%的增長(zhǎng)。與此同時(shí)，中國(guó)產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，印尼、印度和剛果（金）的新產(chǎn)能啟動(dòng)，最終將推動(dòng)2025年精煉銅產(chǎn)量預(yù)增2.9%。盡管銅礦產(chǎn)能與精煉銅產(chǎn)能同步增長(zhǎng)，但全球銅精礦供應(yīng)偏緊格局仍將延續(xù)。

　　當(dāng)前，銅精礦加工費(fèi)（TC）已持續(xù)多月處于負(fù)值區(qū)間。截至5月23日，散單TC下跌至-44.25美元／干噸。5月，利用銅精礦生產(chǎn)精煉銅成本高于國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格4705元~5455元／噸。一方面，精煉銅生產(chǎn)成本高于國(guó)內(nèi)售價(jià)，從成本端對(duì)銅價(jià)形成支撐；另一方面，可能抑制冶煉企業(yè)生產(chǎn)積極性，制約精煉銅產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)。

　　此前，受市場(chǎng)供需格局變化影響，國(guó)內(nèi)精煉銅進(jìn)口窗口關(guān)閉，出口窗口開(kāi)啟，國(guó)內(nèi)冶煉企業(yè)積極拓展出口貿(mào)易以獲取利潤(rùn)。數(shù)據(jù)顯示，4月，國(guó)內(nèi)精煉銅出口量環(huán)比增加約1萬(wàn)噸，凈進(jìn)口量環(huán)比下降1.5萬(wàn)噸，銅精礦供應(yīng)充足及冶煉企業(yè)開(kāi)工率提升，精煉銅產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)約1萬(wàn)噸。

　　從原料儲(chǔ)備來(lái)看，4月，國(guó)內(nèi)銅精礦、廢銅及陽(yáng)極銅進(jìn)口量環(huán)比增加，為企業(yè)5月的生產(chǎn)奠定基礎(chǔ)。進(jìn)入5月，精煉銅出口窗口持續(xù)開(kāi)啟，精煉銅企業(yè)復(fù)產(chǎn)規(guī)模超過(guò)檢修規(guī)模，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)精煉銅產(chǎn)量將保持較高水平。

　　在美國(guó)銅產(chǎn)品進(jìn)口量激增的背景下，中國(guó)憑借成本與產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)成為主要供應(yīng)方，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)銅材出口需求上升。4月，未鍛造銅及銅材出口量環(huán)比增長(zhǎng)近1萬(wàn)噸，進(jìn)口量環(huán)比下降或增速放緩，凈進(jìn)口量下降4萬(wàn)噸。盡管出口需求保持強(qiáng)勁，但5月最后一周，國(guó)內(nèi)下游銅企需求淡季特征開(kāi)始顯現(xiàn)。

　　SMM調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，精銅桿、再生銅制桿、電線電纜、漆包線企業(yè)周度開(kāi)工率分別為70.64%、22.14%、82.34%、83.90%，環(huán)比分別下降2.62%、增長(zhǎng)0.27%、下降1.05%和下降0.50%。其中，空調(diào)行業(yè)、新能源行業(yè)用銅量均出現(xiàn)環(huán)比下降。具體來(lái)看，我國(guó)家用空調(diào)5月、6月、7月排產(chǎn)總量分別為2330萬(wàn)臺(tái)、2097.8萬(wàn)臺(tái)、1842.06萬(wàn)臺(tái)，呈逐月下降趨勢(shì)。新能源汽車市場(chǎng)方面，5月1—26日，新能源汽車零售57.4萬(wàn)輛，環(huán)比4月增長(zhǎng)2%，全國(guó)乘用車廠商新能源汽車批發(fā)62萬(wàn)輛，環(huán)比4月下降3%。

　　全球庫(kù)存持續(xù)向美國(guó)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)顯著。截至5月29日，上期所、LME銅倉(cāng)單分別降至3.2萬(wàn)噸和15.2萬(wàn)噸，環(huán)比降幅分別達(dá)6%和25%。