在最新研報(bào)中指出，通過(guò)倒算銅精礦的形式，可以發(fā)現(xiàn)，銅冶煉廠作為蓄水池對(duì)于供給調(diào)節(jié)作用較大。從復(fù)盤結(jié)果看，銅冶煉廠的銅精礦補(bǔ)庫(kù)通常發(fā)生于銅價(jià)的階段性低點(diǎn)。預(yù)計(jì)中期維度銅精礦價(jià)格將持續(xù)走高，銅冶煉廠將在近兩年開(kāi)啟新一輪補(bǔ)庫(kù)周期，屆時(shí)將真正看到原生精煉銅供給的收縮及配合需求復(fù)蘇下推動(dòng)的銅價(jià)的上行。

　　該機(jī)構(gòu)進(jìn)一步指出，2022年的冶煉廠擴(kuò)產(chǎn)具備較強(qiáng)經(jīng)濟(jì)性意義，而當(dāng)下2024年，銅冶煉廠的擴(kuò)產(chǎn)意愿難以維系。分區(qū)域討論，各地區(qū)對(duì)銅冶煉的刺激價(jià)格又存在明顯不同，國(guó)內(nèi)或?qū)⑾蛭髂系貐^(qū)集中，海外往剛果（金）區(qū)域存在較大潛力。目前西南地區(qū)硫酸價(jià)格700元／噸，對(duì)于西南地區(qū)而言，若2025年TC長(zhǎng)單價(jià)格在40美元／噸以上，則西南地區(qū)的銅冶煉仍具備較好經(jīng)濟(jì)性意義。海外方面，剛果（金）地區(qū)存在較大擴(kuò)產(chǎn)潛力，隨著西線洛比托港口打通及當(dāng)?shù)亓蛩醿r(jià)格高企，預(yù)計(jì)非洲地區(qū)剛果（金）本地的冶煉廠也將呈現(xiàn)擴(kuò)張之勢(shì)。

　　綜合分析，隨著全球電力需求的持續(xù)上行以及未來(lái)遠(yuǎn)期供給增量逐步下行，銅供需格局逐步改善，銅價(jià)有望進(jìn)入新一輪上行周期。風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)則在于：銅需求復(fù)蘇不及預(yù)期；銅供給超預(yù)期釋放；硫酸等副產(chǎn)品價(jià)格超預(yù)期上漲。