機(jī)構(gòu)指出，銅行業(yè)面臨長周期資本開支增長乏力和銅礦品位下行，未來供給增量有限；需求端新能源需求提供增量，傳統(tǒng)需求小幅穩(wěn)步增長；2024—2025年銅價的整體中樞將逐步上移，看好銅行業(yè)上市公司股價表現(xiàn)。

　　在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇+降息周期共振背景下，基本金屬、貴金屬、部分小金屬價格中樞持續(xù)抬升，推動相關(guān)企業(yè)業(yè)績增長；受供需格局和庫存壓力等因素，能源金屬價格調(diào)整明顯，相關(guān)企業(yè)業(yè)績階段性承壓；新材料企業(yè)經(jīng)營業(yè)績分化，軟磁材料、銅合金材料、電子材料結(jié)構(gòu)性機(jī)會凸顯。選取169只有色金屬板塊標(biāo)的進(jìn)行統(tǒng)計分析，2023年有色金屬板塊實現(xiàn)營收34153億元，同比+1.10%；歸母凈利潤1418億元，同比-29.01%。2024年一季度有色板塊實現(xiàn)營收8113億元，同比-3.37%；歸母凈利潤288億元，同比-28.61%。

　　冶煉產(chǎn)能逐步過剩，礦端短缺逐步向金屬端傳導(dǎo)。隨著全球冶煉產(chǎn)能的持續(xù)擴(kuò)張，到2023年已達(dá)3226萬噸，較2004年增長68%，而產(chǎn)能開工率降至83.5%，甚至2022年開工率一度降至80.8%，是近20年僅次于2009年的第二新低，冶煉產(chǎn)能逐步過剩。過剩的冶煉產(chǎn)能和相對緊縮的礦端供給，使得冶煉廠與礦企在加工費(fèi)的博弈過程中處于劣勢，2024年以來，冶煉加工費(fèi)大幅下滑，截至4月10日TC&RC短單已跌至6美元/干噸，冶煉盈利已跌至-1487元/噸，是近10年以來最大虧損。受此影響，冶煉廠開始倡議減產(chǎn)，礦端短缺逐步向金屬端傳導(dǎo)。

　　新舊動能發(fā)力，需求不悲觀。傳統(tǒng)需求（電力、基建、家電等）增速雖然出現(xiàn)一定乏力，但整體需求穩(wěn)定略有增長，但隨著風(fēng)電、光伏以及新能源汽車等新動能需求的快速增長，銅需求維持持續(xù)增長。預(yù)計2024—2026年銅需求量分別為2661萬噸、2778萬噸和2858萬噸，增速分別為3.0%、4.4%和2.9%，整體需求并不悲觀。供需拐點來臨，銅價有望創(chuàng)新高。隨著礦端的短缺逐步傳導(dǎo)至金屬端，需求端以風(fēng)電、光伏以及新能源汽車等為首的新動能需求快速增長，供需錯配下銅行業(yè)供需拐點或?qū)砼R，預(yù)計2024—2026年，供需平衡分別為18萬噸、-66萬噸和-103萬噸，銅價有望創(chuàng)新高。

　　通過對現(xiàn)有銅企從儲量/市值、產(chǎn)量/市值、低估值、成長性以及業(yè)績彈性多個維度進(jìn)行梳理，得出：從低估值&資源量&產(chǎn)量角度，建議關(guān)注：河鋼資源、江西銅業(yè)、洛陽鉬業(yè)、銅陵有色、紫金礦業(yè)；從成長性&業(yè)績彈性角度，建議關(guān)注：洛陽鉬業(yè)、紫金礦業(yè)、西部礦業(yè)、金誠信。

　　銅行業(yè)面臨長周期資本開支增長乏力和銅礦品位下行，未來供給增量有限；需求端新能源需求提供增量，傳統(tǒng)需求小幅穩(wěn)步增長；2024—2025年銅價的整體中樞將逐步上移，看好銅行業(yè)上市公司股價表現(xiàn)。推薦排序分別為洛陽鉬業(yè)、紫金礦業(yè)、西部礦業(yè)、金誠信，建議關(guān)注銅陵有色、五礦資源。