隨著需求預(yù)期樂觀，LME銅自去年6月來首次升破9000美元。

　　

　　據(jù)華爾街見聞消息，1月11日周三，倫敦LME一個月后交貨的銅期貨價格自6月以來首次在盤中一度上漲1.1%至9011美元，因市場樂觀預(yù)期中國重新開放將提振其國內(nèi)的需求，此外，市場對美聯(lián)儲加息幅度進(jìn)一步下調(diào)的預(yù)期也支撐了銅價反彈。這也是倫銅連續(xù)第五個交易日上漲。

　　

　　國內(nèi)來看，銅價同樣保持強勢運行。近五個交易日以來，滬銅主連期貨價格大漲7.2%，截止今日9：15，報68960元/噸。

　　

　　對于銅市場而言，除了對中國需求的樂觀預(yù)期，2022年以來持續(xù)偏低的庫存也是銅價得以企穩(wěn)走升的重要原因。LME的數(shù)據(jù)顯示，2023年元旦以來，倫銅庫存整體延續(xù)下降態(tài)勢，截至1月10日，倫銅庫存維持在8.5萬噸的水平徘徊，低庫存也成為機構(gòu)看好銅板塊的依據(jù)。

　　

　　去年底，世界上最大的交易商之一Trafigura估計表示，全球銅供應(yīng)正處于危險的低位，庫存僅可以滿足4.9天的全球消費，之后則會進(jìn)一步下降，而過去銅庫存通常以周為單位計算。

　　

　　分析人士認(rèn)為，有色的回暖根本上反映的是國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇的預(yù)期，并且目前多數(shù)商品的庫存相對較少，所以一旦節(jié)后需求超預(yù)期回暖，可能導(dǎo)致階段性供不應(yīng)求，從而漲價。由于銅跟宏觀有較強的相關(guān)性，并且2023年供給供給釋放可能低于此前的預(yù)期，然后2024年新的供給逐步下降，所以供需基本面也是持續(xù)改善的。

　　

　　從供給端看，歷史資本開支不足，限制未來產(chǎn)量增長。

　　

　　據(jù)ICSG數(shù)據(jù)，2022年前三季度，銅礦產(chǎn)量/精煉銅產(chǎn)量/精煉銅消耗量同比分別+3.5%/+2.3%/+2.6%，多家頭部礦企產(chǎn)量大幅下滑，全球第一大銅礦產(chǎn)地智利同降6.7%，第二大銅礦產(chǎn)地秘魯僅增1.4%，主要受到礦山品位下滑、運營問題、干旱等因素影響。

　　

　　與此同時，2015年銅價大幅下滑削弱礦企資本開支意愿，2016年后，全球頭部礦企CAPEX水平明顯下滑，而銅礦投產(chǎn)周期時間較長，礦山從可研結(jié)束至投產(chǎn)大約需要5年時間，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，CAPEX投入至產(chǎn)量釋放的時間差約為4年，預(yù)計2016年后全球頭部礦企資本開支水平不足將限制未來供給端產(chǎn)量釋放。

　　

　　從需求端看，經(jīng)濟復(fù)蘇+新能源轉(zhuǎn)型拉動需求，2025年供給將現(xiàn)明顯短缺。

　　

　　中國銅消耗量全球占比超過50%，隨著疫情防控漸次放松、房地產(chǎn)政策力度加大，經(jīng)濟復(fù)蘇有望帶動需求增長。

　　

　　此外，銅具有良好的導(dǎo)電性及導(dǎo)熱性，隨著新能源轉(zhuǎn)型加速，預(yù)計2022年光伏、新能源汽車及風(fēng)電三大產(chǎn)業(yè)銅需求量占比約10%，至2025年占比有望提升至21%。其中，預(yù)計到2025年光伏、新能源汽車及風(fēng)電三大產(chǎn)業(yè)銅需求量分別為234/249/110萬噸，合計593萬噸。

　　

　　在未來供給端放量受限，新能源強力拉動需求增長背景下，浙商證券（601878）預(yù)計2025年供需將現(xiàn)明顯短缺。根據(jù)ICSG歷史數(shù)據(jù)口徑，預(yù)計2022~2025年全球精煉銅供給缺口分別為19/11/27/82萬噸。

　　

　　展望2023年，西南證券指出，國內(nèi)地產(chǎn)端政策底部已現(xiàn)、防疫政策持續(xù)優(yōu)化，受到保交付背景下地產(chǎn)鏈后端產(chǎn)業(yè)鏈的驅(qū)動，銅、鋁、鋅等品種的內(nèi)需有改善預(yù)期。與此同時，新能源光、儲領(lǐng)域維持高景氣，新能源汽車增速仍處于高位區(qū)間，對銅、鋁的需求密度將繼續(xù)提升，基本金屬板塊中，對銅鋁的需求保持樂觀預(yù)期。