長期來看，只有銅價穩(wěn)定在7500美元/噸以上，才有可能刺激礦商對銅礦進行更多投資，以滿足未來銅需求持續(xù)快速增長。雖然全球經(jīng)濟增速下滑，衰退憂慮猶存，但銅市樂觀情緒依舊不減，資金逢低買入積極。

　　

　　供應緊張局面難解　

　　從更長時間范圍來看，7500美元/噸以下的銅價深具長期投資價值。在銅價回調時，根據(jù)未來生產(chǎn)需求，下游企業(yè)可積極逢低買入套保。

　　

　　上周，滬銅突破前期振蕩區(qū)間，創(chuàng)出下半年以來新高。目前，全球銅顯性庫存處于極低位置。中期來看，隨著全球向綠色能源轉型，銅供應將越發(fā)緊張。長期來看，只有銅價穩(wěn)定在7500美元/噸以上，才有可能刺激礦商對銅礦進行更多投資，以滿足未來銅需求持續(xù)快速增長。雖然全球經(jīng)濟增速下滑，衰退憂慮猶存，但銅市樂觀情緒依舊不減，資金逢低買入積極。

　　

　　全球顯性庫存低　　

　　今年以來，全球第一銅供應大國智利由于礦的品味老化，產(chǎn)量出現(xiàn)顯著下滑。全球第二銅供應大國秘魯?shù)V山罷工、道路封堵造成供應中斷頻繁出現(xiàn)，出產(chǎn)始終達不到理論目標值。雖然今年新增產(chǎn)能較多，但上半年全球精煉銅產(chǎn)量不如預期，造成全球供應持續(xù)緊張。

　　

　　此外，上海保稅區(qū)銅庫存10月底降至2.15萬噸，為2016年下半年以來最低水平，而7月初仍有26.2萬噸。雖然近期反彈至2.51萬噸，但仍處于0.3%這一極低水平。保稅區(qū)銅庫存起著“蓄水池”“安全墊”的作用，對調節(jié)國內銅供應至關重要。極低的保稅庫存意味著“蓄水池”功能降低。目前全球銅供應鏈仍擾動頻頻，作為重要的戰(zhàn)略物資，一旦供應鏈受到?jīng)_擊，進口貨源補充難以跟上，將放大銅價波動范圍，對國家物資供應安全和企業(yè)生產(chǎn)運營產(chǎn)生重要影響。

　　

　　供需矛盾將擴大　　

　　在2022年LME WeeK年會上，與會嘉賓對銅的看法較為一致，無論是現(xiàn)場投票還是之后的嘉賓討論，結論均看好2023年的銅價。2020年以來，國際政治、經(jīng)濟環(huán)境的復雜化，讓礦業(yè)公司削尖了資本支出。在此期間，由于全球主要經(jīng)濟體加大財政與貨幣刺激政策，消費透支了金屬需求，金屬市場一些品種出現(xiàn)庫存耗盡的現(xiàn)象，其中之一就是銅。

　　

　　從更長的時間范圍來看，全球在向清潔能源轉型的過程中，可再生能源基礎設施建設將需要更多的銅。S&P Global在最近的一份報告中預測，到本世紀中葉，全球對銅的年需求量將達到5300萬噸。根據(jù)美國地質調查局的數(shù)據(jù)，這是目前2100萬噸全球礦山產(chǎn)量的兩倍有余。

　　

　　從國內情況來看，目前我國在綠色能源產(chǎn)業(yè)方面處于全球前列。雖然國內傳統(tǒng)電網(wǎng)投資、房地產(chǎn)相關領域的需求在減少，但新能源領域的快速發(fā)展彌補了傳統(tǒng)領域需求下降造成的缺口。一輛電動車大約需要85公斤銅。數(shù)據(jù)顯示，1—10月我國新能源汽車銷量528萬輛，同比增長1.1倍。加上與之相關的充電樁建設，預計今年新能源汽車領域帶來的銅需求增長逾20萬噸。

　　

　　與傳統(tǒng)能源系統(tǒng)相比，可再生能源系統(tǒng)需要耗費12倍的銅。2021—2025年，風電年均裝機量5000萬千瓦時，預計帶動銅年均消耗30萬噸；光伏年均裝機量7000萬千瓦時，帶動銅年均消耗22.4萬噸。根據(jù)測算，2021—2025年，“碳中和”目標將推動我國銅消耗每年增加80萬噸以上。

　　

　　從全球范圍內來看，未來20年里，每年都需要增加100萬噸的產(chǎn)量，相當于每年要新發(fā)現(xiàn)一個Escondida銅礦。然而，目前新礦藏的發(fā)現(xiàn)越來越難，開發(fā)成本越來越高。7500美元/噸以下的銅價難以推動礦企增加資本開支，從長遠來看，銅價重心勢必上移，難以回到2020年以前的水平。

　　

　　回調即為買入時　　

　　下半年以來，歐美央行快速收緊流動性，對全球經(jīng)濟增長造成的壓力越來越大，總需求受到抑制。全球經(jīng)濟放緩的狀態(tài)或延續(xù)至明年上半年。而全球礦山產(chǎn)量2022—2023年是新增銅礦的釋放大年，在連續(xù)3年短缺以后，明年上半年供應緊張局面預計不會進一步惡化，但也難以顯著改善。隨著2024年后產(chǎn)量增速下滑，而全球需求增速不斷上升，全球銅供需矛盾將加劇，預計銅價重心將不斷上移。從更長時間范圍來看，7500美元/噸以下的銅價深具長期投資價值，下游可在銅價回調時，根據(jù)未來生產(chǎn)需求，積極逢低買入套保。