宏觀面：歐美國(guó)家公布3月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)，歐元區(qū)3月制造業(yè)PMI初值錄得57%,較上月下滑1.2個(gè)百分點(diǎn)，英國(guó)3月制造業(yè)PMI初值錄得55.5%，較上月下滑2.5個(gè)百分點(diǎn)；美國(guó)Markit制造業(yè)PMI錄得58.5%，較上月提升1.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　

　　從歐美國(guó)家制造業(yè)PMI走勢(shì)來看，俄烏沖突下，歐元區(qū)與美國(guó)制造業(yè)走勢(shì)出現(xiàn)分化，歐洲國(guó)家制造業(yè)繼續(xù)回落，美國(guó)制造業(yè)則仍在高位運(yùn)行。美國(guó)通脹預(yù)期繼續(xù)抬升使得銅價(jià)重心上移，通脹預(yù)期重心的抬升是多方面驅(qū)動(dòng)的，一方面美聯(lián)儲(chǔ)3月加息25BP落地，加息幅度不大，難抑制現(xiàn)實(shí)通脹上行趨勢(shì)；另一方面國(guó)際油價(jià)繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)，油價(jià)在高位持續(xù)的時(shí)間越長(zhǎng)，通脹預(yù)期的抬升就越明顯，當(dāng)前十年期通脹預(yù)期已經(jīng)繼續(xù)向上抬升至2.94%；不過，通脹預(yù)期越難消退，引發(fā)10-2利差倒掛的驅(qū)動(dòng)就越強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)陷入滯脹的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)繼續(xù)增加，不利于銅價(jià)在高位向上的空間和持續(xù)性。

　　

　　產(chǎn)業(yè)基本面：截止本周五（3月25日）SMM進(jìn)口銅精礦指數(shù)（周）報(bào)74.43美元/噸，較上期3月18日指數(shù)續(xù)漲3.5美元/噸?？梢姵掷m(xù)寬松預(yù)期下，整體偏向買方市場(chǎng)。當(dāng)前現(xiàn)貨TC已經(jīng)達(dá)到70美元/噸，超過年度長(zhǎng)單水平，礦端供應(yīng)預(yù)期繼續(xù)寬松，精煉端國(guó)內(nèi)保持增長(zhǎng)。在消費(fèi)端，國(guó)內(nèi)疫情多發(fā)，尤其是銅下游較集中的華東和華南地區(qū)，消費(fèi)端受到一定影響，但整體來看，庫(kù)存進(jìn)一步去化，確立拐點(diǎn)出現(xiàn)，現(xiàn)貨升水高位松動(dòng)，國(guó)內(nèi)供需環(huán)境從寬松向平衡狀態(tài)演變，仍給價(jià)格一定支撐；海外維持低庫(kù)存格局，但繼續(xù)大幅去化的可能性不大。

　　

　　策略：本周銅價(jià)仍是在上周交易邏輯上的延續(xù)，持續(xù)高位的通脹預(yù)期支撐了高位銅價(jià)的運(yùn)行，而國(guó)內(nèi)繼續(xù)維持去庫(kù)，不過現(xiàn)貨升水有所回落，因此價(jià)格陷入高位震蕩。綜合來看，銅價(jià)繼續(xù)向上缺乏足夠驅(qū)動(dòng)力，但下方仍有宏觀與產(chǎn)業(yè)兩方面的支撐，銅價(jià)仍處于高位區(qū)間運(yùn)行中，運(yùn)行區(qū)間72000-74000元/噸，關(guān)注國(guó)內(nèi)疫情走向。