展望2021年，預(yù)計(jì)銅價(jià)整體仍處漲勢(shì)，核心驅(qū)動(dòng)邏輯在于：海外主要國(guó)家宏觀流動(dòng)性環(huán)境依舊寬松，整體利多有色金屬；全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏雖有差異、但基調(diào)向上，將從實(shí)體需求端形成持續(xù)、明確的提振。而從運(yùn)行節(jié)奏看，預(yù)計(jì)精銅供需增速差在二季度最大，即銅價(jià)高點(diǎn)或在此階段。

 

　　主要經(jīng)濟(jì)體流動(dòng)性維持寬松：利多有色金屬

 

　　突發(fā)的疫情導(dǎo)致全球陷入停工停產(chǎn)的困境，經(jīng)濟(jì)基本面及金融市場(chǎng)均遭遇重創(chuàng)，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒被激發(fā)至較高水平，甚至被認(rèn)為是避險(xiǎn)資產(chǎn)的黃金亦遭拋售，美元一度成為最搶手的資產(chǎn)，流動(dòng)性危機(jī)因此爆發(fā)。

 

　　為對(duì)沖疫情影響，全球多國(guó)紛紛啟動(dòng)寬松的貨幣政策為市場(chǎng)注入充裕的流動(dòng)性，主要經(jīng)濟(jì)體貨幣供應(yīng)增速明顯抬升。

 

　　但時(shí)至今日，可以看到除中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)基本恢復(fù)外，歐美疫情仍有反復(fù)，對(duì)于當(dāng)前的歐美等國(guó)來(lái)說(shuō)，考慮到疫情影響邊際遞減，寬松力度不及上半年，但在疫情無(wú)好轉(zhuǎn)的境況下，寬松的貨幣及財(cái)政政策依舊要維持。

 

　　8月28日，美聯(lián)儲(chǔ)公布了貨幣政策框架評(píng)估結(jié)果，該框架并未改變貨幣政策以充分就業(yè)和長(zhǎng)期通脹2%為目標(biāo)。就目前的通脹及就業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)看，10月核心PCE為1.4%，較美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)仍有差距。

 

　　失業(yè)率自4月以來(lái)持續(xù)回落至6.9%，體現(xiàn)就業(yè)市場(chǎng)處于修復(fù)通道，但是新增非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)自6月以來(lái)回落、永久性失業(yè)逐步高于臨時(shí)性失業(yè)人數(shù)顯示了就業(yè)市場(chǎng)動(dòng)能不足，對(duì)于美國(guó)來(lái)說(shuō)寬松的貨幣環(huán)境顯得尤為必要。

 

　　12月10日，歐洲央行決議加碼寬松貨幣政策，強(qiáng)調(diào)短期內(nèi)不確定性仍然較高，將繼續(xù)保持有利的融資條件，維護(hù)中期通脹穩(wěn)定。

 

　　目前來(lái)看，歐元區(qū)通脹處于極低水平，僅為-0.3%；三季度GDP同比增速為-4.3%，不及疫情前的水平。歐洲為提振經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)信心及通脹水平，將維持寬松的貨幣政策，且可能繼續(xù)加碼。

 

　　2009—2011年，歐美同步加碼并維持寬松貨幣政策背景下，銅價(jià)走出一波牛市，基于前述對(duì)歐美貨幣政策的判斷，2021年寬松貨幣政策仍將“呵護(hù)”全球資金流動(dòng)性，銅價(jià)上漲可期。

 

　　另外，因美聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)期維持低利率狀態(tài)將損害美元信用基礎(chǔ)，從而進(jìn)一步拖累美元指數(shù)?；诿涝笖?shù)與金屬銅呈負(fù)相關(guān)性，低迷的美元指數(shù)弱化對(duì)銅價(jià)上漲的壓力。