制冷劑產(chǎn)能配額持續(xù)削減，行業(yè)景氣格局開。為保護臭氧層，降低溫室效應(yīng)影響，全球根據(jù)《蒙特利爾議定書》和《基加利修正案》逐步削減含氟制冷制的產(chǎn)量和使用量。其中二代制冷劑在發(fā)達國家已近完全淘汰，發(fā)展中國家也已經(jīng)步入加速削減期，到2020年已削減35%的產(chǎn)量，到2025年需削減67.5%的產(chǎn)量，2030年后將僅保持2.5%的產(chǎn)量。當(dāng)前主流使用的三代含氟制冷劑也已步入削減時間，主要發(fā)達國家2024年計削減40%的產(chǎn)量，到2029年累計削減70%，以我國為代表的發(fā)展中國家（第一組）在2024年對三代制冷劑進行生產(chǎn)和使用總量的凍結(jié)（不超基線年2020-2022年的均值），到2029年累計削減10%，到2035年累計削減30%。目前四代制冷劑的生產(chǎn)和使用均還未成熟，對三代和二代制冷劑的替代性不夠，因此我們認(rèn)為全球含氟制冷劑配額將長期且持續(xù)收緊，制冷劑行業(yè)有望步入長期景氣格局。

　　旺季將近，漲價行情開啟：下游空調(diào)排產(chǎn)大增，拉動制冷劑需求，據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，國內(nèi)3月家用空調(diào)總排產(chǎn)2032萬臺。下游需求拉動，疊加傳統(tǒng)旺季臨近，制冷劑價格提高，主要原料價格基本維持，公司產(chǎn)品與原料之間的價格差持續(xù)擴大，利潤快速增厚。三月中旬二代主流制冷劑R22均價2.2萬元/噸），三代主流制冷劑R32均價2.5萬元/噸，R125均價4.35萬元/噸，R134a均價3.2萬元/噸。各品種制冷劑與主要原料的價格差實現(xiàn)翻倍增長，其中三代主流制冷劑R32與原料（三氯甲烷和氫氟酸）之間的價格差目前已經(jīng)從去年同期的1400元/噸上漲至8075元/噸，同比增長783%，利潤實現(xiàn)大幅增厚。公司作為國內(nèi)三代制冷劑價生產(chǎn)配額的龍頭企業(yè)，將充分受益于這一景氣行情。

　　原料支撐，看好氟化工產(chǎn)業(yè)鏈景氣行情：據(jù)氟務(wù)在線，2024年3月至8月，國家礦山安全監(jiān)察局決定在全國范圍內(nèi)開展螢石礦山安全生產(chǎn)專項整治活動。預(yù)期下，制冷劑原料螢石供給趨緊，氟化工全產(chǎn)業(yè)鏈供需格局有望持續(xù)優(yōu)化。當(dāng)前螢石97濕粉均價為3330元/噸，預(yù)計將長期維持中高位水平。預(yù)計主要原料的價格高位有望支撐全產(chǎn)業(yè)鏈價格上行，看好氟化工全產(chǎn)業(yè)鏈的景氣行情。