平安證券發(fā)布研究報(bào)告稱，氟化工-制冷劑產(chǎn)業(yè)鏈中，螢石資源利潤(rùn)最厚、原料氯化物和中間品氟化氫次之、制冷劑扭虧為盈；因制冷劑成本中70%以上由直接材料構(gòu)成，自產(chǎn)原料企業(yè)成本優(yōu)勢(shì)明顯，頭部企業(yè)以上下游一體化發(fā)展實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化；此外，制冷劑總量管控落地，后續(xù)結(jié)合產(chǎn)量和申請(qǐng)量進(jìn)行的額度分配實(shí)施，三代制冷劑規(guī)模領(lǐng)先的企業(yè)將受益。

　　制冷劑配額落地在即，漲價(jià)周期開啟。一代制冷劑于2010年在全球范圍內(nèi)淘汰并禁產(chǎn)；二代制冷劑-發(fā)達(dá)國(guó)家已近完全淘汰，發(fā)展中國(guó)家配額持續(xù)削減；主流的三代制冷劑-主要發(fā)達(dá)國(guó)家即將進(jìn)入配額削減第二步（2024年產(chǎn)量累計(jì)-40%），以我國(guó)為代表的發(fā)展中國(guó)家將于2024年凍結(jié)生產(chǎn)和使用總量，目前我國(guó)配額管控方案已正式發(fā)布，基準(zhǔn)線設(shè)立符合預(yù)期，整體配額調(diào)整方案緊中有松。2020-2022為三代制冷劑配額競(jìng)爭(zhēng)期，頭部企業(yè)通過大幅擴(kuò)產(chǎn)爭(zhēng)取更大配額，市場(chǎng)呈供應(yīng)過剩局面，總量管控落地后，企業(yè)將進(jìn)行量上的調(diào)整，遠(yuǎn)期供需格局將逐步改善，根據(jù)我們測(cè)算，2022-2025年我國(guó)制冷劑總供應(yīng)過剩量分別為27.6、16.5、16.1、8.9萬噸，將呈逐年收窄趨勢(shì)。